---title: EV/Revenue (Enterprise Value to Revenue)category: Bewertungskennzahlenaliases: [EV/Sales, Umsatz-Multiple, Price-to-Sales (EV-Basis)]tags: [glossary]---## Das Bild im KopfStell dir vor, du kaufst einen Bäckerladen. Der macht €1 Mio. Umsatz pro Jahr — aber du zahlst €5 Mio. dafür. Das ist 5x EV/Revenue. Du kaufst nicht den heutigen Gewinn, du kaufst das Versprechen: dass dieser Laden eines Tages profitabel genug wird, um den Preis zu rechtfertigen. Je höher das Multiple, desto mehr Vertrauen — oder Fantasie — steckt im Preis.## Was es misstEV/Revenue setzt den Enterprise Value (Börsenwert + Nettoschulden) ins Verhältnis zum Jahresumsatz: EV ÷ Revenue. Das Multiple zeigt, wie viel der Markt bereit ist, pro Euro Umsatz zu bezahlen — unabhängig davon, ob das Unternehmen profitabel ist. Deshalb ist es das bevorzugte Bewertungsmaß für Wachstumsunternehmen, die noch keine stabilen Gewinne ausweisen.## Was sagt mir die Zahl?| Signal | Bedeutung ||--------|-----------|| > 15x | Hyperwachstum erwartet (>30% p.a.); Markt bezahlt Zukunft — kleinste Enttäuschung trifft hart || 8–15x | Hochqualitatives SaaS/Software mit starkem Moat; marktüblich für Top-Compounder || 3–8x | Solides Wachstum mit reifenden Margen; attraktiv wenn Effizienz steigt || < 3x | Reife oder langsam wachsende Unternehmen; Wachstumsprämie ist weg oder nie da gewesen |## In einer echten AnalyseSalesforce (CRM) handelt bei ~3.5x EV/Revenue — nach der Informatica-Akquisition. Organisches Wachstum liegt bei ~10%, davon ~3pp kommen erst durch den Zukauf. Das Multiple ist nur dann vertretbar, wenn Informatica-Synergien liefern *und* organisches Wachstum nicht dauerhaft unter 7% fällt. Bei einem Rückzug auf 2x EV/Revenue — was einem Rerating auf das Niveau reifer Software-Unternehmen entspräche — würde der Kurs trotz stabiler Fundamentaldaten deutlich einbrechen. Das zeigt: EV/Revenue ist kein absoluter Wert, sondern ein Wachstumsvertrag.## FallstrickEV/Revenue ignoriert vollständig, wie viel vom Umsatz übrig bleibt. Ein SaaS-Unternehmen mit 75% Bruttomarge bei 10x ist fundamental anders bewertet als ein Hardware-Reseller mit 15% Bruttomarge bei 10x. Ebenso sagt das Multiple nichts über die Kapitalstruktur aus — ein hoch verschuldetes Unternehmen hat einen hohen EV, ohne dass der Aktienkurs das widerspiegeln muss. Immer zusammen mit Bruttomarge und FCF-Konversion lesen.## Merksatz> EV/Revenue kauft Umsatz — du willst wissen, wie viel davon jemals als Gewinn zu dir zurückkommt.→ Verwandte Begriffe: [[glossary/gross-margin|Bruttomarge]], [[glossary/rule-of-40|Rule of 40]], [[glossary/p-s|P/S]]