Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S)

Das Bild im Kopf

Stell dir vor, du kaufst eine Bäckerei. Der Bäcker macht 500.000 € Umsatz im Jahr – aber ob er dabei Gewinn macht, weißt du noch nicht. Du zahlst 3 Millionen €. Das entspricht einem P/S von 6x: Du zahlst 6 € für jeden Euro Jahresumsatz. Der P/S beantwortet die Frage: Wie teuer ist der Umsatz des Unternehmens?

Was es misst

Der P/S setzt den Börsenwert eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinem Jahresumsatz: P/S = Marktkapitalisierung / Umsatz (oder äquivalent: Aktienkurs / Umsatz je Aktie). Er ist besonders nützlich, wenn ein Unternehmen noch keine Gewinne ausweist – denn Umsatz ist schwerer zu manipulieren als EBITDA oder EPS. Üblicherweise wird der Trailing-Twelve-Months (TTM) Umsatz verwendet.

Was sagt mir die Zahl?

Signal	Bedeutung
P/S < 2x	Günstig – typisch für reife, margenarme Branchen (Handel, Industrie)
P/S 5–15x	Normaler Bereich für profitables Software/SaaS
P/S > 15x	Hohe Wachstumserwartung eingepreist – Marktvertrauen oder Überhitzung
P/S über 5J-High	Markt zahlt mehr als je zuvor – Mean-Reversion-Risiko steigt

In einer echten Analyse

Ein P/S von 10,0x, der über dem 5J-Hoch von 9,0x liegt (historische Range: 5,1x–9,0x), ist ein konkretes Warnsignal: Der Markt hat die Bewertungsobergrenze der letzten fünf Jahre bereits verlassen. Eine Rückkehr auf den Median (7,6x) würde allein durch Multiples-Kompression – ohne jede Gewinnveränderung – einen Kursrückgang von ~24 % bedeuten. Ist der P/S dagegen von 16x auf 10x gesunken, hat der Markt bereits erheblich korrigiert, auch wenn das Niveau absolut noch hoch erscheint.

Fallstrick

Der P/S sagt nichts über Profitabilität – eine Firma mit 5 % Nettomarge und eine mit 40 % Nettomarge können denselben P/S haben, sind aber fundamental verschieden teuer. Sektorvergleiche sind gefährlich: Ein P/S von 8x ist bei SaaS günstig, im Lebensmitteleinzelhandel absurd. Außerdem: Umsatzwachstum kann einen hohen P/S rechtfertigen – aber nur, wenn die Margen mit dem Wachstum steigen (Operating Leverage). Wächst der Umsatz, aber die Verluste auch, kauft man teure Luft.

Merksatz

Ein hoher P/S ist kein Problem – solange der Umsatz irgendwann zu echten Gewinnen wird.

→ Verwandte Begriffe: E), Revenue, Trailing Twelve Months (TTM)